三年二班

金融交易是我選擇的事業也是我無悔的興趣

而交易之道是一條無止盡的學習旅程

 所以私自另闢一個金融訊息的分類

期盼我努力學習的過程能給老同學帶來一些好處 

而以下是一篇很棒的文章

沒有太艱澀的術語

卻輕鬆指出交易之道的高深智慧　

獻給關心理財投資的老同學們

以下為原轉載處：

http://www.wretch.cc/blog/eagle99/11077831

正確的時機，正確的風格 - 散戶向錢行 - 無名小站

April 24, 2009

　　孫子曰：「...圍地則謀，死地則戰...」。當進入易被敵人圍困的地區，要小心謹慎，避免被敵人圍困；陷於前不得出，後不得退，非死戰就難以生存的地區，要毫不猶豫，殊死奮戰，死中求生。

　　在股市中亦是相同的情況。在9000點的時候，要小心自己被套牢，因為股價可能會出現打五折甚至一折的跌幅，所以必須順勢操作，戒慎恐懼，嚴格執行停損。然而在股價崩跌、明顯低於價值以後，此時反而要危機入市，買進績優價值股後，即使股價繼續修正就不輕易賣出。在大部分的時候，停損的確是金科玉律，順勢投機也的確是唯一正道，但是崩盤以後，就不見得如此。

　　賴利‧威廉斯在「短線交易秘訣」一書中講到一個故事：「作為本書的讀者，你不但要學會這套基本工具，而且還要保持清醒，留意市場的最新發展。我期許你成為一位偉大的交易員。偉大的交易員必須夠聰明地隨機應變，他們絕不會把自己鎖在交易方式一成不變的「黑箱子」裡。

　　1960年至1983年間，出現了一位真正偉大的交易員，他就是職業棒球選手喬(Frankie Joe)。喬擁有高明的智慧，而且深知自己的交易之道。他真是一位了不起的人物，像圖釘一般銳利，卻又能與人相談甚歡。在我們建立了三年的交情之後，他把他的技巧透露給我，那就是在股市高檔時賣出，低檔時買回，這就是全部的內容，不多也不少。這在當時是一個很棒的技巧，它為喬累積了不少財富。

　　事實上，在美國的股票歷史上出現過三種不同的投資風格，迪克‧李巴倫在「隨時空轉變的投資風格」一文描述了以下三個時期的投資風格(Dean LeBaron,

Romesh Vaitilingam著「投資大師與投資觀念」導論)。

　　1945年至1970年：「追高買進，賣更高價」主宰了這段時期的投資風格。最後，這個年代在1967年股市大跌的震撼，及接踵而來的1973年至1974年股市下挫，導致成長型基金的績效下滑，而宣告結束。　　

　　1970年代至1990年代：當時流行的投資名言變為「逢低買入，逢高賣出」，最具代表性的新一輩英雄人物，就是如巴菲特(Warren Buffett) 這號的人物。

　　1990年迄今：對今日美國而言，在我個人看來，適當的說法應該是更具彈性、更兼容並蓄、反應更快，也就是幾乎是以交易為導向。而這正是大型機構投資人因為組織性因素，而無法善加運用的技術。機構投資人的組織性因素包括：成群的投資顧問、龐大的書面作業，使其無法做彈性調整。而彈性調整正是當前因應市場外在衝擊、創造獲利的關鍵因素。

　　迪克‧李巴倫最後的結論是：「正確的地點，正確的風格」。如果是在同一個地點，那麼就是「正確的時機，正確的風格」。

　　億萬富豪里昂‧李維在「股價為什麼上漲」一書中說道：「...投資是心理行為，也是經濟行為，就算是冷靜型投資人也會發現，基本法則是會隨著時間改變的。換句話說，基本法則有時根本不能拿來作為判斷的依據。在一九七Ｏ年代，許多投資人會在星期四下午等著聯準曾發佈M1貨幣供給額的指數，根據這個資料來買進或賣出。現在，依據M1變化做投資決定的大眾幾乎都消失了。...習於從某個特定市場賺取利潤的那些人，通常不會察覺到遊戲快要玩完了，而且可能對於如何從後續市場獲利一點心理準備也沒有。他們幹嘛要改變某件已經做得好好的事？...市場是錯綜複雜的，一個參與遊戲的人，光是了解遊戲的轉變是不夠的。當市場出現了改變，通常會要求投資人揚棄原先造就他成功的規則。...」

　　投資沒有一定非得如此的原則，在不同的時空環境之下，你必須更改原來的策略，譬如在股市崩盤之際採取「價值投資法」績效甚佳，但在「網路泡沫」的年代，使用這種方法只是笨蛋。

　　在9000點討論「長期投資」，不是笨蛋是什麼？投機順勢操作才是正確的策略。在4500點以下卻採取短線進出，賺取區區幾成的利潤，應該也不怎麼高明，甚至還繼續放空或等待低點，卻不知許多股票已經不知不覺都漲了二成三成以上。(備註：至98/4/12，大盤已經自3955漲到5788，漲了1833點或46.3%，其中個股漲幅超過2倍者有25檔，超過1倍者有277檔，超過50%者有786檔)

　　最後以蘇黎世投機金律第六條來做一個總結：「永遠保持靈活的投資與對策。要避開定型化與公式化的操作，它們會妨礙你的決策與操作，並且使你誤判與坐失良機。避免被定型化的思維綁死，它們會妨礙你的投機的靈活度的。不要因為意氣之爭，或是念舊習氣而駐足於已經過時的、不具希望的投資活動上面。如果出現有更吸引人的機會，橫在你的面前，必須毫不遲疑的跳脫原有的藩籠，加入新的投資機遇。」

附錄：

米勒 在金融海嘯滅頂

美盛價值信託基金今年慘賠輸掉十多年來績效

美盛（LeggMason）投資公司的明星經理人米勒（BillMiller），以連續15年打敗大盤的操作績效著稱。但米勒今年的悽慘表現，已經摧毀他的傳奇紀錄。

米勒操盤的美盛價值信託基金（LMVTX），在1991年到2005年的成長表現每一年都超越大盤。這是至今仍無人能及的記錄，但隨著美盛價值信託基金今年來重挫58%，米勒十多年的擊敗大盤表現已徹底歸零。

米勒慘賠的股票投資包括美國國際集團（AIG）、美聯銀行（Wachovia）、華盛頓互惠銀（WaMu）、全國金融公司（Countrywide）、貝爾斯登（BearStearns）、花旗集團（Citigroup）與房地美（FreddieMac），簡直就是金融風暴滅頂企業大全。

米勒在一年前美國房產風暴襲擊金融市場時，開始買進這些股票。當這些股價進一步重挫，米勒說投資人反應過度。

這些投資現在都慘賠，米勒去年看到的「價值投資」機會，變成大蕭條時期以來最慘重的股市崩盤。米勒這些「價值型投資人」學到血淋淋的教訓：股價可能一時看來過於低估，但市場可能的確有其理由作賤股價。

米勒說，自己最大的失誤是沒預見到這場流動性危機會變得如此嚴重。他曾多次在先前的市場恐慌中低接獲利，但是這次金融海嘯威力之大危機，讓一度是業界標竿的企業居然也隨之崩解。他說：「我太天真了。」

根據晨星公司統計，米勒的美盛價值信託基金在一年前還有165億美元資產，而在一年的虧損與贖回後，現在剩下43億美元。該檔基金投資人過去一年的58%虧損幅度，比標準普爾500指數的跌幅還多20個百分點。

根據晨星，這檔基金今年的表現把過去十多年的績效完全輸掉，以過去一年、三年、五年與十年的表現來算，米勒的基金表現都是數一數二的糟糕。價值信託基金的投資人兼理財顧問科漢說：「我為什麼不把鈔票燒一燒，直接丟出窗外？」

米勒是美盛資本管理公司董事長兼執行長，該公司管理六檔基金，米勒親自操作價值信託基金與另一檔較小的機會信託基金。

【2008-12-11/經濟日報/A9版/國際財經】